導(dǎo)讀：馬上就滿(mǎn)50歲的出走雷軍正在為上市做著最后的準(zhǔn)備。過(guò)去的半生幾個(gè)月，他接連辭去了自己在其他公司的軍馬己職務(wù)，有分析稱(chēng)這是上敲為了省去IPO時(shí)對(duì)公司法人的資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的審查，以加快上市進(jìn)度。正屬鐘聲


　　小米公司CEO雷軍在MIX 2S發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng) / 視覺(jué)中國(guó)

　　4月27日晚間，于自雷軍在小米內(nèi)部宣布一輪人事調(diào)整，那聲小米聯(lián)合創(chuàng)始人周光平和黃江吉(KK)因?yàn)閭€(gè)人原因，出走決定辭去公司職務(wù);同時(shí)任命CFO周受資為公司高級(jí)副總裁，半生或?qū)⒇?fù)責(zé)小米財(cái)務(wù)、軍馬己投資和HR等業(yè)務(wù)。上敲

　　據(jù)香港媒體消息，正屬鐘聲小米或?qū)⒃诮袢仗峤桓案凵鲜猩暾?qǐng)，于自預(yù)期估值在900億至1100億美元之間。那聲在此之前，出走港交所已宣布新上市規(guī)則將于4月30日實(shí)施，小米或?qū)⒊蔀橥刹煌瑱?quán)首批股份。

　　一、饑餓營(yíng)銷(xiāo)

　　小米最新的一場(chǎng)發(fā)布會(huì)選在了雷軍的母校武漢大學(xué)。發(fā)布會(huì)正式開(kāi)始前，大屏幕的海報(bào)上寫(xiě)著一句濃濃雞湯味的網(wǎng)絡(luò)名言：“愿你出走半生，歸來(lái)仍是少年。”


　　2018年4月25日，小米6x發(fā)布會(huì)的屏幕上顯示“愿你出走半生，歸來(lái)仍是少年” / 視覺(jué)中國(guó)

　　這句話(huà)對(duì)現(xiàn)在的雷軍來(lái)說(shuō)異常貼切，1969年出生的他再有一年就滿(mǎn)50歲了。過(guò)去的十幾年里，他見(jiàn)證了三家上市公司的敲鐘，現(xiàn)在，他馬上就要敲響真正屬于自己的那一聲鐘聲。

　　這場(chǎng)發(fā)布會(huì)的重點(diǎn)是小米即將為線下推出的主力銷(xiāo)售機(jī)型：小米6X。高通驍龍660 AIE 處理器，前后兩千萬(wàn)相機(jī)，起售價(jià)1599元，配置中肯，價(jià)格公道，被小米稱(chēng)之為“新零售的旗艦手機(jī)”。

　　雷軍在微博上的推薦語(yǔ)寫(xiě)著，“和友商旗艦機(jī)相比，幾乎相同的配置，幾乎一半的價(jià)錢(qián)，再加上吳亦凡加持，現(xiàn)在就到小米商城app預(yù)定……”

　　別說(shuō)看起來(lái)，就是專(zhuān)門(mén)沖著 OV 量身定制的。

　　這款手機(jī)的上一代是去年推出的小米5X，但看起來(lái)跟小米5系列絲毫沒(méi)有關(guān)聯(lián)。當(dāng)時(shí)小米5X的配置剛剛放出來(lái)時(shí)，網(wǎng)上一片討伐之聲，不過(guò)最后幾乎都被1499元的售價(jià)所折服。大家由怒轉(zhuǎn)喜，雷布斯還是那個(gè)雷布斯，小米還是那個(gè)小米。

　　但還是有些不一樣，比如與小米手機(jī)一同出現(xiàn)的當(dāng)紅明星吳亦凡。


　　2018年4月25日，小米6x發(fā)布會(huì)屏幕里的吳亦凡 / 視覺(jué)中國(guó)

　　過(guò)去，小米依靠極高的性?xún)r(jià)比迅速席卷了國(guó)內(nèi)的手機(jī)市場(chǎng)，甚至開(kāi)創(chuàng)了現(xiàn)在被各家用得得心應(yīng)手的“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”模式。之前，這一般都是潮牌服裝玩的套路，小米將之發(fā)揚(yáng)光大，后繼的手機(jī)廠商們則將之普羅大眾。

　　手機(jī)市場(chǎng)不同于其他行業(yè)，已經(jīng)是一個(gè)高度成熟的行業(yè)，各個(gè)元器件的采購(gòu)成本完全透明，更新?lián)Q代幾乎以月計(jì)算。小米的獨(dú)到之處在于，早期每次發(fā)布新機(jī)之后，幾乎在長(zhǎng)達(dá)半年的時(shí)間里都屬于搶購(gòu)狀態(tài)，等到真正開(kāi)放購(gòu)買(mǎi)后，其使用的元器件成本早已下降。

　　消費(fèi)者依然搶購(gòu)得不亦樂(lè)乎，畢竟搶到就是賺到。不到三年，小米手機(jī)就成為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量第一的手機(jī)品牌。2013年，小米推出了旗下首款低價(jià)的紅米機(jī)型，同樣延續(xù)了極高的性?xún)r(jià)比，這個(gè)系列在三年后的銷(xiāo)量就突破了1.1億臺(tái)，助推小米在之后幾年延續(xù)了銷(xiāo)量奇跡。

　　但近幾年，隨著國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)逐漸飽和，用戶(hù)更新?lián)Q代的周期下降，小米的模式似乎有些玩不通了。

　　2014年小米銷(xiāo)量達(dá)到頂峰后，宣布2015年將沖擊1億臺(tái)，最后總銷(xiāo)量卻還不到7000萬(wàn)臺(tái)，比2014年只增長(zhǎng)了13%。這其中大部分還是低端機(jī)型紅米的作用。2016年，小米手機(jī)第一次跌出了全球手機(jī)出貨量前五的寶座，被第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)IDC歸到了others一欄。

　　吃香的是主打線下市場(chǎng)的OV們。這對(duì)兄弟從來(lái)都不去宣傳自家手機(jī)的配置，從來(lái)都是夠用就好，全中國(guó)最火的綜藝節(jié)目和當(dāng)紅明星都被他們收入囊中。

　　他們將觸角伸到小米無(wú)法觸及的三四線市場(chǎng)，在廣大的縣域地區(qū)，他們的門(mén)店聚集之處就是當(dāng)?shù)刈顭衢T(mén)的商區(qū)。有數(shù)據(jù)顯示，兩家在全國(guó)開(kāi)設(shè)的大小門(mén)店加起來(lái)超過(guò)了50萬(wàn)家。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些剛剛從功能機(jī)切換到智能手機(jī)的用戶(hù)，當(dāng)他們走進(jìn)手機(jī)店時(shí)，幾乎別無(wú)選擇。

　　小米開(kāi)始重新拾起之前被忽視的線下渠道，花了大價(jià)錢(qián)冠名綜藝節(jié)目，在地鐵站打廣告，吳亦凡拿著小米手機(jī)的大頭照片隨處可見(jiàn)，處處都在彰顯著小米的改變。2016年，小米開(kāi)始在線下鋪設(shè)門(mén)店“小米之家”，雷軍計(jì)劃要在未來(lái)兩年開(kāi)設(shè)超過(guò)1000家的線下門(mén)店。


　　2018年3月31日，北京，小米之家 / 視覺(jué)中國(guó)

　　年初，IDC發(fā)布了2017年第4季度的全球手機(jī)銷(xiāo)量報(bào)告，小米上升至全球第四，雷軍在微博上開(kāi)心地曬出截圖，“在市場(chǎng)整體下滑6.3%情況下，小米獲得了驚人的96.9%。”

　　在國(guó)外新興市場(chǎng)，小米復(fù)制了自己在國(guó)內(nèi)的成功。前兩天，Counterpoint Research公布了一組數(shù)字，2018年第1季度小米手機(jī)在印度市場(chǎng)份額達(dá)31.1%，連續(xù)兩次擠下了印度市場(chǎng)的老大哥三星，成為當(dāng)?shù)厥謾C(jī)市場(chǎng)第一品牌。

　　二、小米的“生態(tài)化反”

　　不要以為現(xiàn)在小米只是一家手機(jī)廠商。打開(kāi)小米的官網(wǎng)商城，各式各樣的智能硬件產(chǎn)品堆滿(mǎn)了整整一個(gè)屏幕，光是旁邊的菜單欄就有10行，電視、筆記本、家電、家居產(chǎn)品無(wú)所不有。

　　這些產(chǎn)品有的是小米自己的，更多的則是旗下生態(tài)鏈企業(yè)的產(chǎn)品。比如小米賣(mài)的最好的移動(dòng)電源、小米手環(huán)等，均是旗下生態(tài)鏈企業(yè)的產(chǎn)品。

　　小米寄希望于通過(guò)大面積撒網(wǎng)去構(gòu)建自己的生態(tài)平臺(tái)，目前來(lái)看這種策略無(wú)疑是成功的。小米手環(huán)累計(jì)銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)了2000萬(wàn)只，是中國(guó)市場(chǎng)上銷(xiāo)量最大的手環(huán)類(lèi)產(chǎn)品;空氣凈化器產(chǎn)品年銷(xiāo)量超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)，旗下的近百家公司年收入合計(jì)超過(guò)150億。

　　截至目前，小米旗下生態(tài)鏈企業(yè)超過(guò)百家，旗下的華米科技甚至在今年2月成功赴美上市。現(xiàn)在，小米生態(tài)鏈?zhǔn)侨蜃畲蟮闹悄苡布脚_(tái)，小米對(duì)自身的最新介紹是：“小米是一家以手機(jī)、智能硬件、IOT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。”



　　全國(guó)瘋狂鋪設(shè)的“小米之家”被小米作為是旗下產(chǎn)品最好的展示平臺(tái)。2017年11月，小米在深圳開(kāi)設(shè)了自己的第一家線下旗艦店，雷軍和一眾高管親自站臺(tái)，上下兩層一共600多平。開(kāi)業(yè)一周，銷(xiāo)售額就接近1000萬(wàn)，小米聯(lián)合創(chuàng)始人林斌在接受媒體采訪時(shí)表示： “如果按照這個(gè)速度，這個(gè)月就可以實(shí)現(xiàn)盈利。”

　　剛剛過(guò)去的五一，小米一口氣在全國(guó)開(kāi)設(shè)了61家門(mén)店。要知道，整個(gè)2016年，小米也就只開(kāi)了50多家小米之家。照這個(gè)速度，雷軍定下的兩年內(nèi)開(kāi)設(shè)1000家小米之家的目標(biāo)很快就將會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　看起來(lái)，現(xiàn)在正是小米上市的最佳時(shí)機(jī)。

　　三、互聯(lián)網(wǎng)公司小米

　　剛剛過(guò)去的這場(chǎng)發(fā)布會(huì)，主角小米6X卻因?yàn)槔总姽嫉囊粋€(gè)董事會(huì)決議而被搶了風(fēng)頭。雷軍表示，在發(fā)布會(huì)召開(kāi)之前，小米公司董事會(huì)全票通過(guò)了一個(gè)決議：

　　從今天起，小米向用戶(hù)承諾，每年整體硬件業(yè)務(wù)(包括手機(jī)及IOT和生活消費(fèi)產(chǎn)品)的綜合稅后凈利率不超過(guò)5%，如超過(guò)，我們將把超過(guò)5%的部分用合理的方式返還給小米用戶(hù)。

　　之后的幾天時(shí)間里，除了一些數(shù)碼博主，媒體們爭(zhēng)相討論的都是小米5%的利潤(rùn)率。也有友商不留情面地發(fā)出質(zhì)疑，榮耀手機(jī)負(fù)責(zé)人趙明就在一場(chǎng)活動(dòng)上公開(kāi)表示：“中國(guó)硬件公司硬件綜合凈利潤(rùn)率能夠達(dá)到5%的公司可以說(shuō)是鳳毛麟角，榮耀如果能夠?qū)崿F(xiàn)5%就很開(kāi)心了。”


　　華為榮耀總裁趙明 / 視覺(jué)中國(guó)

　　更進(jìn)一步的分析認(rèn)為，這是雷軍在為上市造勢(shì)。因?yàn)閮H僅是作為一個(gè)硬件公司，市盈率普遍不高，在資本市場(chǎng)的想象力空間有限，而雷軍此舉是為了向外界發(fā)出信號(hào)：小米不是一家硬件公司，而是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　自從小米傳出上市的消息以來(lái)，各方就一直在爭(zhēng)論小米的業(yè)務(wù)是否能撐得起1000億美金的高估值。這時(shí)需要引入資本市場(chǎng)上的市盈率的概念。

　　簡(jiǎn)而言之，市盈率就是股市價(jià)除以每股盈利，通常被作為股票便宜或昂貴的指標(biāo)。市盈率把企業(yè)的股價(jià)與其制造財(cái)富的能力聯(lián)系起來(lái)。



　　一般而言，硬件公司的市盈率要低于互聯(lián)網(wǎng)公司。蘋(píng)果公司2016年的手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)36%，但作為一家硬件公司，目前其市盈率約為16.98倍。作為對(duì)比，剛剛告別虧損狀態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)公司亞馬遜，其市盈率達(dá)到驚人的194.96倍，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊和百度的市盈率也分別達(dá)到了43.19倍和32.30倍。

　　究其原因，在于投資人們普遍認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的想象力及空間都要比硬件公司大得多，硬件公司增長(zhǎng)有限，無(wú)法實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)公司般裂變式的爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　網(wǎng)上流傳的小米Pre-IPO融資推介材料顯示，小米在2015年虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元人民幣，2017年預(yù)計(jì)可達(dá)75.82億元人民幣，利潤(rùn)率6.5%，2019年有望增至188.31億元人民幣。


　　某推介文件對(duì)小米優(yōu)勢(shì)的闡釋

　　如果以蘋(píng)果16.98倍的市盈率計(jì)算，目前利潤(rùn)約為11億美元的小米，其市值在186.78億美元左右，按照騰訊43.19倍的市盈率計(jì)算，其市值約為475億美元左右，與網(wǎng)上流傳出的1000億市值相差不少。

　　如果按照材料中小米預(yù)計(jì)2019年達(dá)到188.31億人民幣的利潤(rùn)，以互聯(lián)網(wǎng)公司百度32.30倍市盈率計(jì)算，小米公司的市值約為956.73億美元，與網(wǎng)上流傳1000億美元市值基本持平。

　　小米自視為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，但問(wèn)題在于，投資人是否會(huì)買(mǎi)互聯(lián)網(wǎng)公司小米的賬，還是更傾向于將其視為一家硬件公司。

　　值得注意的是，上述融資材料還顯示，小米公司在2016年的收入中，79%來(lái)自于硬件，21%來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。2017年，預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比68.3%。小米預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入在2019年占比將超過(guò)硬件收入。

(責(zé)任編輯：焦點(diǎn))