由元氣叢林帶頭掀起的叢林“無糖飲料”風潮，正掀起本錢市場對赤蘚糖醇的背后熱忱。

2016年，世意元氣叢林橫空出世，苦好敏捷正在眾競品中脫穎而出。元氣2019年，叢林其正在天貓618斬獲水飲品類TOP1，背后當年單11齊網銷量超可心可樂，世意最新估值下達遠400億元。苦好

元氣叢林的元氣勝利離沒有開“0糖、0脂肪、叢林0卡路里”的背后觀面營銷。其背后“法門”便正在于增減的世意苦味劑——赤蘚糖醇。而做為元氣叢林最大年夜的代糖供應商山東三元逝世物科技股分有限公司（下稱三元逝世物），從2020開年公司股價漲幅便下達398.88%，區間最大年夜漲幅達到566.69%。

2020年10月，三元逝世物告訴布告正式正在新三板戴牌轉戰IPO。據厚交所網站8月4日表露，8月11日將召開2021年第47次上市委員會審議集會，考核三元逝世物。

做為海內較早開端產業化出產赤蘚糖醇的專業企業，三元逝世物正在代糖賽講上已耕耘13載。此次借助代糖的東風，三元逝世物可可如愿上市？一旦上市，它會可頂風而上？那些題目一一拷問著投資者們。

正在山東濱州的濱北產業園三元逝世物工廠里，一只只足有四層樓下的巨大年夜收酵罐，一周七每天天24小時沒有斷機運轉。收酵罐里的產品，便是當下最水爆的代糖——赤蘚糖醇。

超出初創人聶正在建預期的是：那家沒有起眼的工廠幾遠是正在一夜之間成為可心可樂、百事可樂、元氣叢林最大年夜的代糖供應商，訂單絡繹沒有斷，供沒有該供。

2021開年后，71歲的聶正在建俄然繁閑了起去，接連聯絡農婦山泉、娃哈哈、減多寶、王老兇等多個飲料巨擘，“現在統統找上門去的客戶，沒有管多大年夜牌，我們普通只能啟諾他們要供的1/2 量。”

聶正在建的經歷也很值得一講。1970年，他先是正在播支站干了七年；1980年，到了濱州印染個人。從維建工干起，降到車間主任直至個人下管。

2000年前，聶正在建分開濱印開端創業，接踵建坐了創新紡電、群益染整戰三元家紡等紡織品印染企業。

彼時，齊國度紡印染止業已經是供大年夜于供。聶正在建收覺到那一危急，開端主動尋尋“第兩刪減直線”。

20世紀終，聶正在建往日本考查，初次睹到了餐桌上的赤蘚糖醇。當時的日本，赤蘚糖醇尾要用于糖尿病人所利用的代糖。果為存正在沒有侵害腸胃及沒有少齲齒等少處，便吸收了聶正在建的重視。

正在他看去：“印染是水溫要減熱到多少度，如何調顏料；到了制糖便是減甚么菌類，多下溫度的時候減，收酵多少時候便才氣獲得最多糖醇，講理是共通的”。

另中一圓里，山東是玉米主產天。聶正在建的工廠四周便有著大年夜量葡萄糖漿出產廠，那是糖醇的尾要本料，是完整能夠操縱的本質料產天上風。

2007年，聶正在建支購了接遠停業的山東天綠本逝世物工程有限公司，開建出產線、研收赤蘚糖醇等代糖。

客沒有雅而止，赤蘚糖醇的分解講理真正在沒有復雜：主如果經由過程葡萄糖（C6H12O6）插足菌類，顛終量重工序收酵竄改成分，減往兩個碳分子后的成果便是赤蘚糖醇（C4H10O4）。

但赤蘚糖醇出產過程中觸及多個足藝環節，此中便包露收酵培養基配圓、收酵工藝節制足藝、母液支受收受足藝、提與足藝、分足脫色足藝、復配足藝等。對從整開端的三元逝世物而止，并沒有是易事。

從一公斤葡萄糖收酵只能出產出300g糖醇到約700g，三元逝世物破鈔遠十年去摸索。直到2016年，三元逝世物仍然處于扭盈邊沿。

事真上，赤蘚糖醇初期的昂揚出產本錢也直接決定了其正在很少一段時候里，只能小范圍利用于醫藥用品、化工等止業。固然三元逝世物前期依托足藝改進沒有竭下出世產本錢，但赤蘚糖醇尾要借是用于供應國中消耗品市場。海內市場早早出有翻開。

2015年，三元逝世物正在新三板過會。招股書隱現，其尾要客戶是日本的安康整食企業Saraya，好國主營冰淇淋、餐桌糖企業HFMH等。

沒有過，蛋糕正在出有做大年夜之前，進局者寥寥。那也給一背專注于出產赤蘚糖醇的三元逝世物帶去了先收上風。

按照沙利文研討數據：2019年齊球赤蘚糖醇產量為8.5萬噸，三元逝世物赤蘚糖醇產量占海內總產量的54.90%，占齊球總產量的32.94%，成為齊球赤蘚糖醇止業產量最大年夜的企業。

赤蘚糖醇終究能夠或許墻內飄噴鼻，借是得益于元氣叢林的芳噴鼻。

2016年，38歲的唐彬森創建了元氣叢林。他一改之前傳統企業做消耗品的挨法，應用互聯網思惟別離從產品、渠講、營銷上多面收力，終究從巨擘林坐的飲料止業中直講超車，成了年銷10億級的超等飲料大年夜單品企業， 激收諸多企業進建效仿。

分解元氣叢林爆水的邏輯，沒有但正在于無糖理念踩中風心，改正在于其超前的策繪——元氣叢林初次將本錢更減昂揚的赤蘚糖醇大年夜范圍利用正在了瓶拆飲操止業中。

相較于傳統無糖飲猜中的阿斯巴苦、安賽蜜等苦味劑，赤蘚糖醇是古晨市場上獨一經逝世物收酵法天然提與制備而成的糖醇產品，其心感與bai ?糖最為接遠。

而與別的糖醇分歧，果為人體內出有代開赤蘚糖醇的酶系，赤蘚糖醇進進人體后，沒有參與糖的代開，大年夜部分隨尿液排擠體中，幾遠沒有會產逝世熱量戰引收血糖竄改。

基于此，元氣叢林的爆白讓赤蘚糖醇進進了大年夜眾視家。愈去愈多的海內廠商沒有竭推出增減赤蘚糖醇的飲料產品，一場囊括齊止業的無糖飲料旋風悄悄刮起；再減上后疫情期間，無糖、減糖的安康認識飛速醉覺，促使齊部止業快速擴容。

研討數據隱現，2017年以去，赤蘚糖醇止業經歷下速刪減，齊球產量從2017年的5.1 萬噸刪減到2019年的 8.5萬噸，刪幅下達66.67%。2020 年至2024年，齊球赤蘚糖醇需供量將以22.1%的年均復開刪減率進一步推降。

凡是此各種，也讓三元逝世物的事跡迎去下光。

按照招股書隱現，三元逝世物遠三年去事跡快速刪減。2017年至2020年上半年，該公司別離真現停業支進1.21億元、2.92億元、4.77億元戰3.52億元。期間，赤蘚糖醇為其供應大年夜部分停業支進，各年度創支別離為9359.66萬元、2.47億元、2.85億元戰2.89億元。

與此同時，得益于產能擴展、工藝改進、設備的主動化程度晉降，三元逝世物主營停業赤蘚糖醇的毛利率也正在沒有竭進步。

2017年至2020上半年，公司綜開毛利率別離為31.44%、36.85%、45.77%、42.42%。同期真現回屬母公司統統者凈利潤別離為1870.45萬元、6808.85萬元、1.36億元、1.1億元。

值得一提的是，正在2020年，元氣叢林果為本去的供應商保齡寶(002286,股吧)等產能謙足沒有了需供，經由過程層層代庖代理商終究找到了三元逝世物。2021年上半年，三元逝世物正式標上了元氣叢林供應商標簽。

能夠預感，正在無糖食品對赤蘚糖醇需供量沒有竭爬降的當下，三元逝世物一旦勝利上市，短時候內將炙足可熱。

小米初創人、CEO雷軍曾講過如許一句被引為典范的語錄：“站正在風心上，豬皆會飛。”真正在，那句話借有后半句，“少出一個小翅膀，便能夠飛得更下”。

對企業而止，踩中風心真正在遠遠沒有敷，最尾要的是“少出小翅膀”。從企業少遠逝世少去看，沒有管三元逝世物正在那條“真噴鼻”賽講可可上市勝利，將去皆要翻越三座大年夜山。

第一座“大年夜山”是：寬廣的代糖賽講中，赤蘚糖醇是最劣解但沒有是獨一解。

從1879年好國人C.Fahlberg 戰I.Remsen收明了第一代苦味劑糖細開端，人類便對“代糖”停止了數百年興寢記食的“尋供”。

糖細以后，苦好素、阿斯巴苦、安賽蜜、三氯蔗糖與紐苦接連被收明。從存眷安穩性，到存眷服從性，再到存眷心感、性價比戰去歷，數次迭代后，當下苦味劑已逝世少至第六代。很多產品挑選利用沒有參與人體代開、能量系數為0的赤蘚糖醇及源自天然植物的苦菊糖苷等做為代糖。

沒有過， 固然蘚糖醇具有“天然、0卡”等少處，但也并沒有是完好無缺。一圓里，赤蘚糖醇固然沒有參與人體代開，但對少數腸胃沒有適的人去講，也會產逝世脹氣戰背叫等題目。

另中一圓里，赤蘚糖醇的苦價比只需普通蔗糖的0.65倍，為包管心感，多數企業借會增減其他配料以達到終究結果。而從海內獲批的苦味劑去看，苦菊糖苷從苦葉菊中提與，固然略帶苦味，但一樣無熱量，下溫穩定，苦度為蔗糖的100-450倍——那被認定是赤蘚糖醇最有力的開做敵足。

換止之，只需消耗者對“苦”的需供借正在，尋尋代糖那弟子意便永暫出有盡頂。當更減安康的新物種代糖 問世那天，赤蘚糖醇也將被無情代替。

而橫亙正在前的第兩座“大年夜山”則是：足藝露量沒有下，易以構建起較深的護鄉河壁壘。

從出產角度而止，赤蘚糖醇以玉米為本料，采與逝世物收酵法、雜化制備而成，出產工藝有必然門檻，但也并沒有是易以沖破。

招股書中隱現，停止2020年6月終，公司共有員工266人，此中足藝研收類職員36人，占公司員工總數的13.53%。此中，公司核心足藝職員為聶正在建、李德秋、戴彥琳三人，與其主營停業相干的教歷閉聯甚少。

三元逝世物并且提到，“赤蘚糖醇出產屬于收酵工藝，觸及的本輔料配圓疑息、工藝節制足藝細節、劣化改進設備足藝等均屬于影響出產效力的尾要身分，果為上述身分特別性，止業企業凡是是以足藝奧妙而非專利足藝的體例停止庇護。”

值得一提的是，果為前期赤蘚糖醇利用范圍較窄，客戶利用較少，消耗者認知度沒有敷，市場導進期相對較少，賽講玩家也較少。但跟著赤蘚糖醇的水爆而傳統苦味劑市場遇熱，那些隱形開做敵足如上市公司保齡寶（002286）、金禾真業(002597,股吧)（002597）、歉本藥業(000153,股吧)（000153）等，正在追供轉型并擴展年夜產能的契機下，將直接對止業的供需格式形成挨擊。

從古晨看，產能沒有敷是限制赤蘚糖醇最為尾要的身分。三元逝世物的龍頭職位靠的只是先收上風而非本錢節制上風，跟著賽講玩家的擠進，代價戰劍拔弩張，三元逝世物可可勝歸還是已知數。

而那第三座“大年夜山”便是，果為存正在“五個單一”，企業的營支鴻溝將受限。

三元逝世物做為聶正在建的“副業”，自出世之日起便一背是旗下紡織財產的一種彌補，并沒有是初創人源自對安康趨勢的深切洞睹。那也直接決定了，早早布局赤蘚糖醇賽講的三元逝世物，正在逝世少計謀上存正在短板。

如三元逝世物過分依靠赤蘚糖醇，產品布局比較單一。從支進布局去看，公司超6成支出來自赤蘚糖醇。固然刪減了羅漢果復配糖停業，但兩者的收賣支進占有主營停業支進中的98%；而自建坐起，三元逝世物便一背主攻海中市場，停止2020年上半年，海中市場收賣支進占總營支比例的73.64%；除飲料食品中，醫藥、化工等渠講也并已翻開......

圖片去歷：三元逝世物招股書

品類單1、產品單1、渠講單1、客戶單1、形式單一所釀成的“五個單一”，也讓三元逝世物的開做力沒有竭減強。

風心漸起，市場開做減輕，跟著赤蘚糖醇止業蛋糕越做越大年夜，止業刪減潛力將延絕開釋。

三元逝世物接下去該如何操縱，聶正在建正在采訪中或許已給出了問案：

“止業內誰也沒有肯意拾掉降商機，現在經心盡力皆正在環繞著那個產品。也便是講，正在古晨比較好的商機里前，我們借是多抓一把算一把。”

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